核心观点。固德

   公司发布2023 年中报，威业上半年度公司营收38.1 亿人民币，绩符同期相比 162.6%；归母净利7.41 亿人民币，合预同期相比 1256.2%；扣非后归母净利7.43 亿人民币，期多同期相比 1451.3%；受欧洲地区库存量危害，业务Q2 交货同比明显下降，流程与此同时汇兑收益奉献一部分盈利。布局短时间企业交货受欧洲地区库存量有一定的开启空间抑制，预估领域库存量耗费至正常范围之后将陆续恢复交货。成长公司继续合理布局工商局储、固德大储新产品，威业今来年进到采摘期。绩符

   事情。合预

   公司发布2023 年中报，期多上半年度公司营收38.1 亿人民币，同期相比 162.6%；归母净利7.41 亿人民币，同期相比 1256.2%；扣非后归母净利7.43 亿人民币，同期相比 1451.3%。

   Q2 单季度来说，公司营收20.95 亿人民币，同期相比 161.0%，同比 21.9%；归母净利4.04 亿人民币，同期相比 794.5%，同比 20.2%；扣非后归母净利4.10亿人民币，同期相比 860.6%，同比 23.0%。

   点评。

   营运能力：Q2 低毛利率商品比重提升，市场销售/管理方法/产品研发利率大幅度下降，汇兑收益奉献比较大。

   ①利润率35.55%，同期相比 6.37pct，在其中Q1/Q2 为39.05%/32.68%；净利润率19.31%，同期相比 15.92pct，在其中Q1/Q2 为19.28%/19.33%。

   利润率同比减幅比较大，我们判断通常是低毛利率商品（户用装置等）占有率有所提高；

   ②企业期间费用率为11.70%，同期相比-14.42pct，市场销售/管理方法/产品研发/财务费用率为5.76/3.44/5.61/-3.11%，同期相比-4.4/-2.3/-4.9/-2.8pct；Q1/Q2 期间费用率分别是15.03%/8.97%，二季度降低比较多大多为汇兑收益奉献1.17 亿、财务费用增加。

   销售业绩分割：得益于巴西销售市场高增，Q2 逆变电源同比增长率逆变电源销售量41.95 万部，受欧洲地区库存量危害，Q2 交货同比明显下降。在其中光伏逆变器30.01 万部（Q1/Q2 分别是15.2/14.8 万部），储能逆变器11.94 万部（Q1/Q2 分别是6.3/5.6 万部）。出入口逆变电源30.82 万部，中国逆变电源11.13 万部；动力电池销售量240.38MWh。

   财务预测和建议：短时间企业交货受欧洲地区库存量有一定的抑制，预估领域库存量耗费至正常范围之后将陆续恢复交货。公司继续合理布局工商局储、大储新产品，今来年进到采摘期。我们预计企业2023-2025 年业绩为15.5、23.2、33.7 亿人民币，相匹配公司估值分别是13.8、9.2、6.3X，再次“买进”定级。

   风险评估。

   1、光储行业景气指数大跳水风险性：光伏发电和储能行业与宏观经济环境、产业政策关联性比较高，如果将来主要市场的经济发展或国家产业政策发生变化，光伏装机大跳水，在一定程度上将影响市场的发展和公司的主营业务收入及利润增速；

   2、电子器件成本费持续上升风险性：IGBT 供货很有可能持续紧张，原料的紧缺将推高中下游逆变电源成本费，进而牵制逆变器的交货节奏感。

   3、行业竞争加剧风险性：动力电池包发展前途优良，逆变电源领头凭着运营优势纷纷入局，主导产品生产能力持续扩张，市场竞争也随之加重，公司经营业绩可能会受到危害。

   4、人民币的汇率波动风险：受外汇对人民币汇率提高危害，2023 年rmb汇率变动具有很大的可变性，可能会影响公司营收和营运能力。