2023H1 营收持续增长，天康受生猪价格低迷危害销售业绩亏损。生物司养善公司2023H1 完成营收89.63 亿人民币，背靠兵团本平同期相比 11.92%，新疆归母净利润亏损4.47 亿人民币，牌生同期相比-248.01%；公司2023Q2 完成营收50.72 亿人民币，猪公殖成同期相比 9.85%，稳改归母净利润亏损4.33 亿人民币，天康同期相比扩亏1446.43%。生物司养善2023H1 总体活猪平均价比较低迷，背靠兵团本平养殖业处在深层亏损情况，新疆从而造成公司活猪、牌生精饲料、猪公殖成饲料等饲养链业务均有一定的稳改承受压力，除此之外公司2023H1 各自计提资产减值损害0.47 亿人民币及信用减值损失0.40 亿人民币。天康

   生猪出栏持续增长，成本费有希望进一步下降。公司活猪经营规模维持增长态势，2023H1 总计生猪出栏达130.97 万只，同比增加40.60%，2023 年运营目标计划完成生猪出栏280-300 万只，有望继续提高。截止到2023Q2 末，公司负债率达51.84%，较2023Q1 末降低0.21%；在建项目达8.37 亿人民币，较2022年末提高51%。公司饲养生产能力关键坐落于我国西部，目前正处生产能力加快释放出来期，其采用“聚居地式”产业链发展方式，健全“原种猪-三级繁殖-育肥牛”合理布局，并配套设施饲料和宰杀产生全产业链条，从管理方法、生产管理和综合高效率等多个方面充分发挥最佳实际效果。与此同时公司通过投资新疆省汇通，坐享关键苞米仓储网络资源，将来饲料低成本优势有希望持续。凭着上下游协同作用，和大西北区域分布所带来的非瘟新冠肺炎防控优点，公司造就成本费环城河，在未来随产能扩张与使用率提高，成本费有希望进一步下降，2023 年成本计划将实现16.5 元/KG。

   精饲料、动物保健等饲养后周期时间业务运营稳定，相对性业务优势领跑。公司做为农业厅在西藏唯一的兽用生物制品定点生产公司，是国内八家口蹄疫疫苗定点生产企业之一，产品和市场优势明显，2021 年于公司自主开发、制造的猪流行性腹泻活疫苗（XJ-DB2 株）获《新兽药注册证书》。公司精饲料及动物保健业务运营稳定，2023H1 精饲料销售量约125.41 万吨级（同期相比 14.28%），精饲料利润率为10.10%（同期相比 1.61%），维持全球领先；制药业经营收入达4.46 亿人民币(同期相比-0.84%)，利润率为68.09%(同期相比-0.83%)。

   公司2023 年目标方案完成精饲料产供销275 万吨级，在其中猪和倒嚼产品系列具有核心竞争力；生物制药收益完成13.2 亿人民币，社会化技术实现占有率提升。公司饲养链业务流程全方位稳步发展，有希望获益未来猪价翻转。

   风险防范：疫情风险性、原材料价格大幅波动风险性、产能扩张大跳水风险性。

   投资价值分析：保持“买进”。公司是畜牧养殖后来居上，随生产量提高，成本费有望继续降低。预估2023-2025 年归母净利为-0.4/3.74/19.44 亿人民币，EPS 分别是-0.03/0.28/1.44 元，相匹配现阶段股票价格PE 为-238/26/5 X。