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汽车行业23Q3总结:增势稳健 整车超预期

2023-12-05 15:46:43 来源:玉石不分网 作者:百科 点击:213次

  23Q3 乘用车业绩向好,汽车自主出海盈利初兑现

     23Q3 政策/供给同发力促行业产销向好,行业同期高基数下板块营收/归母净利润分别同比+13%/32%;经营性现金流净额424.6 亿元,结增健整维持健康状态。势稳板块内部车企表现仍有分化:1)合资品牌压力依旧,车超广汽丰田/本田投资收益继续走弱;2)自主品牌盈利性显著改善,预期其中长安产品结构优化,汽车需求回升带来规模效益;长城出海进展顺利,行业利润成长性初步兑现;3)汽车智能化已初步占据消费者心智,结增健整高性价比的势稳新能源车优质供给推动子板块收入、净利润同比高增,车超比亚迪、预期理想贡献重要增量。汽车展望后市,行业我们看好Q4 汽车板块在新车周期中维持高景气,结增健整板块整体业绩及现金流水平见好。

     智能化板块增量显著,期待放量释放利润弹性

     23Q3 板块营收/归母净利同比+11%/29%,毛/净利率同环比改善,经营性现金流净额环比下滑系部分龙头企业回款效率略降所致。其中:1)Q3 智能化板块收入增速跑赢行业平均,科博达/德赛西威的高价值量域控单品为增长主力,看好智能车新品周期推动赛道扩容,利润弹性释放;2)底盘板块收入增速优异,保隆/伯特利领衔增长,系国产替代成效显现、品类扩充配套价值提升带动高增;3)奇瑞/理想产业链继续强势,核心供应商星宇股份/瑞鹄模具收入增幅较高;4)轻量化板块营收与利润增速仍背离,或系中大型压铸产能利用率爬坡,固定成本摊销压力较大,随后续订单兑现,盈利能力有望取得改善。

     天然气重卡需求高涨,出口业务韧性足

     23Q3 客车出口主线延续,盈利改善。板块营收同比+33%,归母净利同比高增超13 倍。23Q3 天然气货车需求高涨及出口业务支撑终端销量稳健表现,板块营业收入同比+30%,归母净利润同比增271%。板块毛利率同环比分别+1.08/-0.31pct 至10.8%。我们认为,油气价差下Q4 燃气车或仍为板块核心增长点,而出口销量同比高增的趋势将延续,继续担任重卡产销主力军。我们关注产品、海外渠道等方面储备充分,出海份额中国重汽,以及天然气领域产品布局较广的企业获取超额收益。

     板块持仓占比持续走高,新品周期抬高整车个股持仓热度23Q3 汽车板块基金持仓比例继续提升,重仓持股市值累计1160.1 亿元,环比+31 亿元;市值占比环比+0.24pct 至3.91%,来到17Q4 以来的最高位。

     个股层面,星宇股份在奇瑞、理想等新势力项目放量催化下,持仓排名从第9 上升至第5 位;小鹏汽车因G6 车型智驾领先、市场反响热烈带动交付反弹,持仓排名从第30 大幅上升至第10 位;赛力斯持仓同样受热销车型M7改款催化,排名提至第7 位。持仓排名上升的另有长安汽车、长城汽车、保隆科技、爱柯迪、银轮股份;下降的包括理想汽车、继峰股份、春风动力、旭升集团、宇通客车等。

     风险提示:宏观经济下行导致需求不足;芯片短缺问题持续影响整车生产。

作者:时尚
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