核心观点：剩下流动性转折点重现，策略高度重视Q4 两大交易线索上星期社融、周报经济指标优于预期，或处换点央行降准进一步反映现行政策关爱，于主业绩但国外振荡下市场以震荡为主。题驱趁势上，动向的转这轮“政策底”到“销售市场底”环节外资企业主导权更高，驱动当前处于中国基本面预期底部与国外基本面预期上方的策略最终较量期，美国加息途径依然存在矛盾、周报中国现行政策实效性待验，或处换点长期趋势回暖或需等待里外现实向预期收敛性；在结构上，于主业绩高度重视Q4 剩下流动性下降 赢利角度转换两大交易线索，题驱在潜在性业绩增速反转的动向的转品种中，挑选顺周期资产中需求弹性管束比较低、驱动发展类资产含有单独周期时间且领先指标稳步发展、策略且公募基金主力资金压力较小品种，再次发展战略看多药业/电子器件，战略看多装饰建材/MDI/小金属。

   销售市场为何钝化处理：现行政策多目标多管齐下与边界资产自信心待修补间的“牵扯”。

   8 月底现行政策组合策略发布后全A 无风险利率在出1 年均值上边1.5x 标准偏差周边稳中有进，但上星期股权融资最新政策落地式、央行降准汽车后市场主要表现边界钝化处理。现阶段 BCI 公司销售展望指数与PMI 新订单中间剪刀差走阔，中国流动性良好环境下中美利差进一步扩大，均偏向实效性不断认证前，房地产/化债/费率等诸多政策目标与边界资产自信心待修补间的“牵扯”。与往日“政策底”到“销售市场底”环节不一样，因为这轮外资企业是重要边界资产之一，长期趋势回暖更应该数据测试支撑。但9 月第2 周商业资本已变为增加持，所在位置下滑风险较小，且政策力度、节奏感超预期，可左边逢低布局，关心领先指标发展趋势和后续现行政策。

   9-11 月FOMC 会议前外场可变性仍存在，关心超量存款什么时候靠近临界点上星期朝北净流出152 亿人民币，成交量占有率升到 15 年以来次高峰期（6.7%），为市场调整根本原因。美金最近或偏强运行，1）9 月欧央行加息25bp 但暗示着加息周期很有可能完毕，而8 月国外CPI 稍显通胀压力，市场对于美国加息的关心从“多大”转为“多长时间”，美欧利差上位不断；2）英国变成原油净输出国，原油价格上升→贸易条件改进→推高美股指数。截止到9.16，期货交易市场隐含的11 月升息几率已回落至27.1%，但是作为朝北衡量指标之一，美国国债和美元在9-11 月FOMC 大会落地式前依然存在可变性，密切关注领先指标超量存款转变，现阶段耗费至5000 亿美元左右，可能会在1Q24 靠近临界点。

   剩下流动性下降速度超彭博一致预期，主题风格推动向销售业绩推动转换8 月经济指标超预期，社零、工业总产值等边际改善，基本面分阶段探底。

   上星期社融、经济指标发布时段反映现行政策关爱，但或已经被市场逐渐消化吸收，能不能持续回升必须现行政策有效性的进一步验证。目前更为关键的是掌握结构上的可预测性：以M2-为名GDP（用PPI 工业总产值表现）量化的剩下流动性持续3 个月下降，且下降速度超彭博一致预期，现阶段较贴近5 月底时销售市场预期途径。大家在9.11《哑铃策略或向中点收敛》中提到，经济及通胀数据企稳回升不断 剩下流动性下降或很有可能相匹配主题风格推动向销售业绩推动转换，早期很强的高股息 主题风格型发展或者向顺周期 销售业绩型发展收敛性。

   配备：杠铃对策或者向中心点收敛性，看多药业/电子器件/装饰建材/MDI/小金属现行政策实效性进一步验证前，受美金、美国国债要素振荡，短期市场或偏震荡运行，考虑到中国基本面和通货膨胀分阶段底端很有可能确定，剩下流动性下降、主题风格推动向销售业绩推动转换，新主线任务或者从中后期窘境翻转品种中造成：第一层挑选23H1盈利增速较23Q1 下滑比较深的领域；第二层分两类，顺周期财产挑选供给侧结构缓解压力种类，发展类资产挑选不依附总产量经济发展强恢复、已经有恢复征兆、领先指标向好的种类；第三层考虑到市场流动性存量博弈仍存在，在相关品种中挑选公募基金主力资金工作压力相对较低的领域，相匹配药业/电子器件/装饰建材/MDI/小金属。

   风险防范：我国经济不如预期；美联储消水超预期。